摘要：美国6月非农新增就业5.7万，大幅低于预期，加息必要性下降；但通胀绝对水平偏高叠加AI需求持续拉动，降息窗口同样未开。综合非农数据与美联储主席沃什的最新表态，华港财富在最新的市场洞察中表示，将维持年内美联储 ...
美国6月非农新增就业5.7万，大幅低于预期，加息必要性下降；但通胀绝对水平偏高叠加AI需求持续拉动，降息窗口同样未开。综合非农数据与美联储主席沃什的最新表态，华港财富在最新的市场洞察中表示，将维持年内美联储维持利率不变的基本判断。 美国6月非农数据降低了美联储加息的必要性。从数据上看，1）6月非农数据整体不及预期，新增非农就业人数5.7万（预期11.3万，前值17.2万），4月和5月合计下修7.4万，私营部门新增就业也降至4.9万人（前值9.7万）。2）细分来看，6月非农新增基本由教育与医疗服务（+6.9万）、专业与商业服务（+3.6万）贡献。其中专业与商业服务与AI资本开支相关，与AI资本开支相关的咨询、IT系统集成、数据中心工程设计均计入该细分项。6月非农放缓则主要是由于5月推动非农大超预期的暂时性因素出现逆转，休闲酒店业在5月新增4万后逆转至6月的-6.1万。此外，华港财富提出，AI替代的敏感型行业金融业（6月持平，前值-2.2万）和信息业（-0.9万）仍然表现疲软。3）失业率下降至4.2%（预期4.3%，前值4.3%），但这主要是由于劳动力人口减少并非就业好转——劳动力参与率降至61.5%，劳动力人口减少72万。4）薪资保持韧性。6月时薪环比0.3%（预期0.3%，前值0.3%），同比3.5%（预期3.5%，前值3.4%）。 图表一：6月就业增长势头放缓
资料来源：Bloomberg 图表二：6月非农新增主要由私营部门就业贡献，而教育和医疗服务是支撑私营部门就业的主要力量
资料来源：BLS,Bloomberg 从市场反应来看，明显低于预期的非农数据自然缓解了市场对加息的担忧。华港财富认为6月非农进一步夯实了年内维持利率不变的基本预期。剔除世界杯等不可持续因素后，6月非农数据不及预期，显示加息的必要性有所下降；但考虑到能源冲击消退后通胀数据的绝对水平仍偏高，叠加AI资本开支上升期对需求的拉动，单月非农数据不足以构成降息窗口，美联储目前也缺乏足够理由转向宽松。这一判断与沃什本周在欧洲央行辛特拉论坛上的表态高度契合：沃什指出，1）近几周通胀风险有所回落，但央行仍需做更多工作以确保物价得到有效控制。2）在谈及AI影响时，沃什将其定性为一轮结构性冲击：AI资本开支激增在短中期集中释放需求，而供给端的实质性扩张则要到中长期才能显现。华港财富判断，无论从通胀韧性还是AI冲击的结构性特征来看，当前宏观环境既不支持加息、也不支持降息，按兵不动是美联储在不确定性中锚定预期的最优解。
免责声明：市场有风险，选择需谨慎！文章内容仅供参考，不作商业交易依据。 |
