摘要：近期地产新政利好频出，包括债券担保发行、银行对房企的大额授信或合作协议，国内上市房企股权融资的放开等，有效改善市场对民营房企的信用预期，多家民营房企的债券价格大幅回升，其中头部民营或者混合制房企表现更 ...
近期地产新政利好频出，包括债券担保发行、银行对房企的大额授信或合作协议，国内上市房企股权融资的放开等，有效改善市场对民营房企的信用预期，多家民营房企的债券价格大幅回升，其中头部民营或者混合制房企表现更为显著。在大摩添利18个月基金经理陈言一看来，企业端政策密集出台并非意在大幅刺激行业，主要旨在防止信用风险的无序扩张。事实上，在此轮政策出台之前，风险链条甚至已传导到部分地方国企和大型央企，政策“组合拳”下，希望在已出险房企和相对健康房企之间建立风险防火墙。 陈言一指出，系列地产新政的效果还需观察，一方面筹划非公开发行股票对小型房企来说“输血”作用或有限，另一方面，房地产需求侧依然疲软。 房地产融资“第三支箭”落地后，多家房企迅速发布相关筹划非公开发行公告，其中不乏一些之前已违约房企和体量较小的民营房企，且违约房企的股票市值也早已大幅缩水，相比于其债务规模，非公开发行所能新增的资金体量有限。“之前大量签约的银企合作协议也非硬约束，民营房企实际上也难以拿到授信额度的“百亿”甚至“千亿”金额，在落实层面各家银行都有自己的风控标准与风险偏好，不满足风控条件还是很难放款。因此，头部民营以及混合制房企或能在此轮政策中获取更多的金融资源”，陈言一分析。 彻底解决房企信用问题还需看需求侧的复苏，目前全国新房市场的基本面仍然疲软，根据克尔瑞数据，11月全国百强企业的销售金额环比继续下降。陈言一表示，销售回款为房企最关键的资金来源之一，持续已久的疲弱销售态势下，房企信用利差难以回落至正常状态。 近期同样密集出台的还有疫情优化防控措施，经济修复预期升温，市场风险偏好有所回升。陈言一认为，从海外市场的表现来看，消费复苏传导到通胀数据有一定的滞后性，以新加坡为例，精准防控政策退出后，消费迎来修复约半年后，通胀数据才出现了强于季节性的表现。 货币政策方面，陈言一表示，目前现实的经济基本面难以支撑货币政策的转向。11月22日国常会也强调当前是巩固经济回稳向上基础的关键时间点，必须紧抓不放保持经济持续恢复态势。“整体而言，稳增长政策离不开宽货币，对债市并不悲观。”
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