交易数据越来越贵？华尔街“皇家大战”拉开序幕

原因

一些人认为，市场数据货币化是针对公开上市以及股票交易迅速数字化这样一个过程的自然反应。

一名要求匿名的顶尖行业股票分析师对Business Insider表示：“交易的成本下去了，并且交易变得越来越细分。这导致了数据价值的增加。而获取数据总需要付出一定的成本。一些人会说交易所在价格欺骗，但是这些数据的价值更大。”

尤其是，交易成本的降低侵蚀了交易利润，这鼓励交易所从佣金为主的营收模式转变为订阅为主的模式。这意味着交易所将不再从在交易所进行的交易上赚钱，而是向人们收取浏览交易创造出数据的月费来赚钱。

据Tabb Group消息，最近几年来，交易所的数据和技术营收增长了62%，而交易营收仅仅增长了5%。在九月份的一份报告中，纳斯达克指出2015年其75%的营收来自于“订阅和经常性收入”。

据预计，来自数据产品的营收——“主要是纳斯达克交易市场的专有信息以及来自行业范围美股‘tape plan’”(证券行情计划)的分成营收”——会在2016年达到4.13亿美元，2011年为3.27亿美元。215年纳斯达克的信息服务业务，包括数据产品，指数授权以及服务营收占到了总营收的70%。

曾在高频交易公司Getco任职的美国股票交易公司PDQ Enterprises首席执行官Don Ross表示：

“当Getco们(指高频交易公司)进入做市业务时，我们降低了成批交易的成本。证券价差出现了数量级的下降，我们能以更少的人做到这一点。这让营收进入了电子做市商的手中。之后交易所意识到他们可以提高订阅价格。你不需要去到交易大厅，但你却需要把你的服务器放到交易所数据中心，并获得一手的数据源。”

从佣金营收为主的方式向订阅营收为主方式的转变反映在了交易所被如何估价上。通常来讲，华尔街的投资者会比较重视稳定的，经常性的，诸如订阅一类的营收，而不是更加偶发性的具有波动性的收益。

Cifu称：“一个显而易见但却被忽略的情况是，华尔街奖励的是基于订阅的业务，而不是基于交易的业务。”

这让人们生气

这种寻找新的方式以从数据中赚钱的过程并不新鲜——实际上，这种情况持续好几年了。批评家指出，交易所时常会引入新的收费制度或是提高现有的收费。

Friedman说道：“每一年都会有零零碎碎的价格增加。有人提议称改变一些技术路线系统，这带来的结果是你支付的费用从50000美元一个月增加到了5200美元一个月。”

在过去的年份里，当业务很好时，金融行业可能会默然接受。但是现在，大环境更艰难了，行业利润处于不小的压力之下，人们对各种成本更加注意了。

一家顶级交易公司的高级主管指出：“几年前，这些费用很少。在鼎盛时期，市场交易量和波动性都很高，人人都在赚钱，你不太关注成本。但是当他们的日子过得艰难，出现了挣扎，他们会关注这些成本开销，‘这是怎么回事’”。由于担心损害与交易所的关系，这名高管在发言时要求匿名。

这位高管接着表示，他估计过去五年来数据成本每年增加了20%甚至更多。据Cifu和其他人士，这与其它领域的信息成本比起来差距太大了。

Cifu称，在他公司的交易中，按照占Virtu总支出的百分比来算，美股是最贵的资产类别。

“这完全不受控制了。”

感受到数据成本升高带来压力的不仅仅是高频交易公司。Mike Savino是芝加哥创业企业，网上资产管理金融咨询公司M1 Finance运营部的副总裁。他表示，自己的公司每个月要支付10000美元来获取市场数据，这是除了人力之外的最大成本。

Mike Savino说道：“每个月我们都有数万起交易，但是获取数据的成本高过了交易和清算成本。”

“我支持这些数据的大众化，推动着数据能以一个更低的成本进入用户手里。新的交易所出现，如果那些强烈批评的声音能给每个人带来改变，那么我们会有一个更加具有竞争性的市场。”

现在怎么办？

可以肯定的是，所有这些对市场数据成本的抱怨代表的只是他们各自的利益。IEX和Bats是纽约股票交易所以及纳斯达克的竞争对手，并且一直在努力成为知名交易所的替代交易场所。

大型交易公司也正在寻求提升他们的利润。通过削减市场数据成本就是一个办法。

虽然数据产品营收增加了，但是与整个交易所的利润额相比并不是很高。例如，纳斯达克估计数据产品营收能达到4.13亿美元，而其总营收达到了20亿美元。

此外，与20年前比起来，交易的成本仍然出现了大幅度的下降。交易所也认为数据的成本正在下降。只不过一些人购买的数据更多了。

在本周早期的一次财报收益会上，Sprecher表示：“在数据上开支越来越多的公司没有注意到一点，数据的实际成本在下降。事实是人们正在以更低的成本购买更多的数据，拒绝成本高昂的数据，因此，这些人中很大一部分的开销是很自发的。”

即便这样，华尔街上“皇家大战”的舞台还是拉开了，交易所站在了一边，一些大型交易公司站在了另一边。

Cifu说道：“这个行业有足够多的人。这就像他们在‘网络’中说‘这里一团糟’，但我们不知道该怎么办。”

一种可能性是升级SIP, 通过投资或是管理改变来升级，让SIP与专有数据源比起来也更有竞争力。而这正是Hudson River Trading公司的业务开发主管Adam Nunes所赞成的。

目前升级SIP的措施正在进行。10月晚期，SIP转变为了一个新的系统，延迟时间减少了95%，中位延迟时间从500毫秒减少到了不足20毫秒。

另外一个带来改变的方式是通过法庭。

2006年，纽约股票交易所收购了Arca，并且开始针对此前免费的数据源征收费用。证券交易委员会批准了纽约股票交易所针对数据的收费。NetCoalition(网络联盟)——包括雅虎，谷歌和彭博社在内的交易协会——以及金融交易机构Simfa在2008年联合起来并提起了诉讼，旨在取消证券交易委员会对费用增加的批准。这起法律纷争案件来到了法院，最新的消息是该起诉于6月份被驳回了。

首席行政法法官Brenda Murray在其裁决中写道：“交易所递交了说服性的证据，表明他们给数据源产品定价的能力一直承受着来自大型客户以及大型客户‘控制订单流’能力的压力。这就足够了。”

Simfa和NetCoalition在九月份提交了公开摘要，对Brenda Murray的判决提出了上诉。交易所将于下周对上诉做出回应。2017年双方将对此进行口头辩论。

Friedman表示：“每个人都喜欢Simfa以法律诉讼的方式来解决这个问题，因为这意味着事情的解决取决于法官，而不是那些需要第二天共进早餐的人。”

另外的可能性是证券交易委员会或是国会可能介入。目前，证券交易委员会控制着SIP的定价。交易所提交数据和基础架构的定价，这些已经被人们接受了。

Cifu表示：“交易所已经有了政府的许可，并且有一种近乎垄断的能力。当交易所给证券交易委员会提交文件要求增加费用时，政府的作用在哪？政府的角色仅仅是盖章批准吗或是是政府会说我们需要更多的信息来看看这是不是合理公平的收费？”

IEX则要求交易所在费用的加价上更透明。IEX的要求以及Bats对纳斯达克方案的权衡掂量会带来积极的效果。

Gallagher称：“如果有交易所呼吁变革，这将会极大的改变针对此问题的辩论。” Gallagher还认为，数据收费会变成一个“大规模激烈讨论的热点问题。”

Gallagher表示：“IEX进来了，Bats也采取了行动——这是证券交易委员会从没有处理过的。证券交易委员会总是面临着支持现状的统一阵线。过去的情况非黑即白。现在我们有了灰色，这很有趣。”

此外还有维持现状的可能性。Tabb今年早些时候在Bloomberg View(彭博视点)专栏发表了一篇题为“股票交易所在蚕食我们收益”的文章。在文章，Tabb写道：“我认为我们现在卡在现状中了，除非整个行业发出强烈的呐喊，逼迫着国会去采取行动。”

不管接下来发生什么，目前正在进行的口水战进一步证明了股票交易出现了根本性的改变。那些在交易厅中买下一块地方的日子一去不复返了。现在你需要在数据中心买下一个地方。

Cifu说道：“纽约股票交易所的交易厅不存在了。它在新泽西州的莫瓦市(Mahwah)。现在你可以缴纳费用成为交易厅交易员，也就是说进入数据中心。这让交易大厅变得民主大众化。每个人都可以去那。但是对一个做市商来说，除了进入数据中心别无其它选择。”