价值洞见：天龙集团(300063) 关注数字营销，持续布局新生态

2019年业绩扭亏为盈，2019年公司实现营业收入86.73亿元、归母净利润7619万元，同比分别增长8.86%、108.41%，对应全面摊薄EPS为0.10元。在2017/2018年受商誉计提等因素影响大额亏损之后，2019年实现扭亏为盈。

营销服务占比进一步提升，新生态布局持续推进

1）2019年公司互联网营销业务实现营业收入77.19亿元，同比增长13.7%，占营收比重提升3.81pct至85.18%；其中移动端投放达到53.53亿元，收入占比69.35%； 

2）合作平台上，巨量引擎已经成为公司的第一大合作媒体，同比增长超50%。腾讯社交广告实现200%的增长；

3）公司已设立控股子公司“快道互动”、“三影互动”，引入高端专业人才，着力布局短视频业务。同时公司内部孵化建立短视频营销团队、创意制作和技术开发团队。通过规范视频创意制作流程、与专业化制作及演艺人员签约合作、在山西设立专业视频制作基地等一系列措施，有效提升视频制作素材的质量并实现量产，实现短视频等业务新形态的新发展；

4）同时公司收购睿道科技亦在推进之中。

投资建议

维持盈利预测，维持“增持”评级。不考虑并购贡献预计2020/21/22年EPS分别为0.15/0.16/0.18元；若考虑睿道科技贡献以及股本摊薄影响，对应备考EPS分别为0.20/0.22/0.24元（未考虑配套融资摊薄），当前股价对应同期27.9/25.0/23.0倍 PE；在直播电商、MCN等新生态推动之下，营销行业商业模式和产业链价值具备重塑可能，公司有望持续进行全新业务布局，当前估值和市值均处于较低水平，继续维持“增持”评级。

风险提示

并购审核风险；商誉风险；宏观经济波动风险等。 

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