摘要：2008年经济危机以后，美国经济的转型非常巨大，从本周开始在我的取金App专栏《华尔街真相》的系列文章，笔者希望通过第一手的观察，来为读者深度 ...
『陈凯丰博士，纽约金融论坛(NYFF)联席发起人，纽约经济俱乐部会员，纽约大学专业学院院长兼职顾问委员会委员、专业投资知识共享APP[取金]专栏作者』 2008年经济危机以后，美国经济的转型非常巨大，从本周开始在我的取金App专栏《华尔街真相》的系列文章，笔者希望通过第一手的观察，来为读者深度解读美国经济的转型之路。 第一篇，笔者希望着眼于零售业。原因也是美国作为消费社会，GDP的70%来自于居民消费。传统零售业的没落和电子商务的崛起，对于美国经济的影响是极为巨大的。 笔者每年都会利用参加伯克希尔·哈撒韦公司股东大会的机会，来观察以奥哈马为中心的美国腹地经济的发展情况。 古德曼百货公司的百年兴衰 Gordman(古德曼)百货公司是一家历史悠久的百货公司，总部位于巴菲特的家乡奥马哈。创建于1915年，在美国中西部22个州，一共有99个门店。 百货公司的创始人来自于纽约，曾经在纽约大名鼎鼎的 Bloomingdale’s 百货公司工作。后来，去了奥马哈创业，一步步建立了一个美国中西部的零售帝国。 古德曼百货公司经过多年经营，逐步扩张到了内布拉斯加州的其他地区，之后就是奥马哈的密苏里河对岸的爱荷华州，以及伊利诺伊，堪萨斯，德克萨斯等等。 在古德曼消费的人群也是典型的美国中产阶级，伴随着美国经济在90年代的大幅度扩张，古德曼的业绩也在1999年到达了顶峰。
古德曼百货公司新大楼 但是，从2000年以后，古德曼百货公司的业绩就开始缓慢的下滑。直到2008年，古德曼百货公司的创始家族把公司股份转让给了一个私募股权基金——太阳资本。 2010年，太阳资本将重组后的古德曼公司在纽约证券交易所上市。公司上市第一天的股价是10.69美元，上市后的最初几年,公司运营正常，业绩有所增长，股价在2012年三月份到达峰值21.97美元。
古德曼百货公司股价 但是，到了2014年，业绩开始迅速下滑。根据笔者的观察，2014年，也是很多美国大型零售业公司开始雪崩式下滑的起点，同时，亚马逊的电子商务开始腾飞。 到了2016年的感恩节和圣诞节两个购物季，业绩大不如预期。2017年1月份，公司宣布亏损加大，面临“严峻的经营环境”，宣布大举裁员。 古德曼公司列出了两大问题：1.美国的宏观大趋势影响了消费者。2.购买行为从实体商店转移到线上购物。 到了3月份，公司正式宣布破产。就在今年巴菲特股东大会召开前的两周，古德曼百货公司进行了最后一次清仓甩卖。 破产后，古德曼公司的股票从纽约股票交易所主板摘牌，进入“粉版柜台”交易(纳斯达克最底层的一级报价系统)，目前的交易价格是6美分一股。 美国传统零售业的末日 古德曼百货公司的百年兴衰，应该是非常有代表性的。实际上，美国的传统零售业，在过去十年节节败退，不断被各种网上商店侵蚀市场份额，基本上已经到了穷途末路。 从传统上讲，美国每一个零售的细分行业都有两大巨头。比如，电子产品，从以前的大量零售店到不断整合，留下两大巨头：Best Buy 和 Circuit City。 Circuit City 曾经拥有1500个大型门店，包括在纽约的第五大道上，但是，在电商的打压下，其先是不断关闭门店，然后是降薪。在2007年，把员工工资从8.75美元一小时降低到7.4美元一小时。 但是，这样仍然无法对抗线上商店的压力，于2008年年底宣布破产(本文为取金陈凯丰专栏《华尔街真相》付费文章)。 再看亚马逊公司起家的书店行业，亚马逊的创始人贝佐斯，曾经在20年前参加过全美的书店协会，当时的三千多位会员，可能根本没有想到未来会是如此残酷。 美国书店连锁有两大巨头 Barnes & Noble 和 Borders。两个书店都是全球连锁，都拥有700家连锁商店，雇佣超过两万人。 Borders 在网上书店的压力之下，连续亏损，然后于2011年宣布破产清盘。
Borders 过去十年，美国的传统零售业的萧条是触目惊心的。除了电子产品、书店、家具店、百货公司、超市等都在挣扎着生存。 传统零售业的衰落，不仅限于中西部的奥马哈，在云集着世界级品牌旗舰店的纽约第五大道，一样可以看到很多商店在关门清盘。 从消费分层来看，不管是传统中产阶级购物的梅西百货，或者是相对高端的Nordstrom，业绩都是节节败退，大幅低于预期，股价暴跌。
2017年的零售业下滑 应对之道一：线上结合线下 美国传统零售业的老大是沃尔玛，一个航母级的企业。沃尔玛目前的总销售额，还是亚马逊的四倍左右，体量巨大。 沃尔玛的对策是极力通过并购电商，来发展线上业务。沃尔玛在2016年8月斥资30亿美元，购买电子商务网站Jet，并反向合并，由Jet的管理层来接管沃尔玛本身的线上业务。 Jet 的创始人马克洛是电子商务的元老级人物。他曾经创办过一个极为成功电子商务网站，后来被亚马逊收购，成为亚马逊电子商务的服务一部分。 马克洛第二次创业就有挑战亚马逊的意图，配合沃尔玛的实力，线上业务非常值得关注。笔者本人测试了重新建立的网站购物，从价格到服务再到配送速度，都不比亚马逊差。 应对之道二：会员制俱乐部 亚马逊一类的电子商务网站在不断尝试推出生鲜食品，但是，消费者在这方面，还是比较偏向于在实体店购买。从这一点来看，会员制的 Costco 极为成功。 Costco搞大卖场，以量取胜，基本上是零利润经营，而全部利润来自于会员费。有意思的是，巴菲特老先生的搭档，芒格先生就是这个公司的董事。 芒格曾经说过， Costco 是美国最好的零售企业，笔者也认为他说得有道理。由于这个公司的成功，目前美国的多家零售连锁企业在如法炮制，试图通过会员制方式来建立一个“护城河”，用以对抗电子商务的“侵略”。 零售业衰退的宏观影响 美国零售业的节节败退，对于全美经济的宏观影响是巨大的。笔者认为：劳动就业和商业地产都已经收到巨大的冲击，但是，最坏的时刻还没有到来。 从劳动就业来看，美国目前有大约1400万人在零售业工作，大约占全美总就业人口的10%。其中，大约300万人是收银员，400万人是商店内的服务人员。 这些人的平均小时工资是10美元。随着大量的零售业的关门破产，以及大量收银和零售服务岗位由自动化取代，还将会有大量零售业的岗位消失(本文为取金陈凯丰专栏《华尔街真相》付费文章)。 目前，美国大约每个月，净增加20万到25万个新就业机会。随着零售业继续大规模收缩，还将会有大量的员工被解雇。这些人，多数都没有接受很好的教育和技能培训，很难获得新经济的就业机会。 美联储最为关心的美国失业率数据很有可能会上升。
2017年的零售业关门情况 商业地产也是和零售业高度相关的行业。不管是位于曼哈顿第五大道，还是奥马哈郊区的购物中心，过去几年的下滑趋势都非常明显。 美国的很多购物中心所在的商业地产，都是被REITS(房地产信托)持有的。一旦租户消失，很多时候这些商业地产就会长期空置，甚至于被抛弃。 对于房地产信托的投资者的打击也是极为巨大的。实际上，由于大量房地产信托都运用杠杆，在资产段收入下降，负债段由于美联储的加息，成本上升后，这些信托可以说是“腹背受敌”，净值不断跳水。 由于这一轮的零售业下行和加息都将是结构性的趋势，我相信，影响还远远被很多投资者低估。 美国经济转型的系列文章将独家发表于笔者在取金的专栏《华尔街真相》，下一篇将探讨美国的能源革命，有兴趣的读者可以下载取金订阅。本篇为取金专栏付费文章，由取金App授权发表。 |
